在信托行業(yè)轉(zhuǎn)型以來，風(fēng)險處置服務(wù)信托的實踐日益增多。在業(yè)內(nèi)人士看來，信托公司可以在企業(yè)破產(chǎn)或重組中充分發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，最大程度保障債權(quán)人和企業(yè)的權(quán)益，這是服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的重要體現(xiàn)之一。

　　風(fēng)險處置服務(wù)信托發(fā)展提速

　　2023年初，信托公司參與企業(yè)風(fēng)險處置屢傳捷報。

　　1月，紫金信托參與的江蘇省內(nèi)債務(wù)規(guī)模最大的破產(chǎn)重整案件——“南京建工集團等25家公司實質(zhì)合并重整案”入選江蘇法院2022年度十大典型案例。

　　1月13日，重慶信托發(fā)布消息稱，公司于近日收到來自隆鑫控股的首筆16.28億元受償款。隨后，重慶信托結(jié)清了該信托項目下投資人的債務(wù)，并配合隆鑫控股完成了對應(yīng)質(zhì)押股票的解押，為其合并重整掃除了關(guān)鍵障礙。2022年以來，重慶信托成功化解了包括無錫某地產(chǎn)公司和涉及上市公司尚緯股份股票質(zhì)押在內(nèi)的一系列風(fēng)險項目，資產(chǎn)處置質(zhì)效不斷提高。

　　1月30日，華寶信托首個財產(chǎn)權(quán)信托賬銷案存項目完成信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓簽約。該項目以已核銷債權(quán)為底層資產(chǎn)設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托計劃，通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所實現(xiàn)信托受益權(quán)份額掛牌對外轉(zhuǎn)讓，標(biāo)志著華寶信托在特殊資產(chǎn)業(yè)務(wù)拓展上實現(xiàn)了新的跨越。

　　天津銀保監(jiān)局日前發(fā)布消息稱，天津轄內(nèi)信托公司針對經(jīng)營困難的企業(yè)提供風(fēng)險處置定制化服務(wù)，通過破產(chǎn)重整服務(wù)信托、資產(chǎn)置換信托、企業(yè)紓困基金等專項信托模式，開發(fā)企業(yè)化險新渠道。目前，天津信托與天津市政建設(shè)集團有限公司設(shè)立794億元重整服務(wù)信托項目，北方信托已中標(biāo)3單企業(yè)重整服務(wù)信托項目。

　　根據(jù)《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《分類通知》），資產(chǎn)服務(wù)信托項下有一類業(yè)務(wù)是風(fēng)險處置服務(wù)信托，定義為信托公司作為受托人，為企業(yè)風(fēng)險處置提供受托服務(wù)，設(shè)立以向債權(quán)人償債為目的的信托，提高風(fēng)險處置效率。按照風(fēng)險處置方式，風(fēng)險處置服務(wù)信托可分為企業(yè)市場化重組服務(wù)信托和企業(yè)破產(chǎn)服務(wù)信托兩類。

　　在《分類通知》公布之前，業(yè)內(nèi)對于風(fēng)險處置服務(wù)信托并無統(tǒng)一定義，有的稱為破產(chǎn)重整信托，也有的稱為特殊資產(chǎn)信托。2019年，建信信托首創(chuàng)“彩蝶”系列破產(chǎn)重整服務(wù)信托業(yè)務(wù)，將信托模式成功運用到天津渤海鋼鐵集團破產(chǎn)重整項目中，開行業(yè)先河，此后多家信托公司開始試水。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會調(diào)研數(shù)據(jù)和公開資料不完全統(tǒng)計，2021年，共有6家信托公司著力布局破產(chǎn)重整信托業(yè)務(wù)，兩家參與或有意向參與，2021年底，整體受托資產(chǎn)規(guī)模已超過4500億元。據(jù)《金融時報》記者了解，2022年以來，風(fēng)險處置受托服務(wù)信托持續(xù)火熱，2022年新增落地項目約13個，紫金信托、天津信托、西部信托或均為首次參與此類項目。從公開信息來看，信托公司作為受托人的案例均為大型或超大型企業(yè)集團，受托管理的資金規(guī)模一般百億元起步。

　　“風(fēng)險處置服務(wù)信托的發(fā)展正在提速，多家信托公司已將包括破產(chǎn)重整服務(wù)在內(nèi)的服務(wù)信托業(yè)務(wù)作為公司未來發(fā)展的重點方向之一。信托公司探路企業(yè)破產(chǎn)重整信托領(lǐng)域，充分發(fā)揮信托機制優(yōu)勢，為大型企業(yè)破產(chǎn)重整提供了新的破題之道?！庇靡嫘磐醒芯繂T喻智說。

　　以信托架構(gòu)安排平衡各方利益

　　對于信托公司在參與企業(yè)風(fēng)險處置中有何優(yōu)勢，我們先來看一個案例。

　　“南京建工集團等25家公司實質(zhì)合并重整案”引入服務(wù)信托架構(gòu)，多重保障債權(quán)人清償利益最大化，實現(xiàn)了企業(yè)破產(chǎn)不停產(chǎn)，有效化解了大型民營企業(yè)集團債務(wù)風(fēng)險。

具體來看，紫金信托通過設(shè)立“新竹1號”服務(wù)信托的方式參與企業(yè)破產(chǎn)重整。將企業(yè)股權(quán)等非現(xiàn)金形式的資產(chǎn)作為信托財產(chǎn)，以財產(chǎn)權(quán)信托作為特殊目的載體，以信托受益權(quán)份額分配給相關(guān)債權(quán)人的方式進(jìn)行債務(wù)償付。紫金信托作為受托機構(gòu)，對包括企業(yè)股權(quán)在內(nèi)的償債資源進(jìn)行有效歸攏、運營管理和處置，維護(hù)了債權(quán)人的合法權(quán)益。

　　這一案例主要解決了三大問題，其一，以信托的架構(gòu)安排實現(xiàn)了對債權(quán)債務(wù)統(tǒng)一管理，有效解決了重整債務(wù)規(guī)模大、資產(chǎn)情況復(fù)雜、債權(quán)人人數(shù)眾多的問題。其二，發(fā)揮信托資產(chǎn)隔離的制度優(yōu)勢，在債權(quán)人對償債資源有效管控的前提下實現(xiàn)資產(chǎn)有序、穩(wěn)定的處置變現(xiàn)，提高資產(chǎn)處置效率，解決資產(chǎn)快速變現(xiàn)折損的難題。其三，信托受益權(quán)作為份額化的金融產(chǎn)品，轉(zhuǎn)讓靈活且便捷，解決了資產(chǎn)流轉(zhuǎn)難度大的問題。

　　“傳統(tǒng)重整模式中常見的償債方式有現(xiàn)金清償、以物抵債、以股抵債等，但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，市場活動日趨復(fù)雜和多樣，現(xiàn)有方式面臨諸多限制，例如，以股抵債會導(dǎo)致股權(quán)分散從而影響公司經(jīng)營決策，現(xiàn)金清償又面臨變現(xiàn)時效的不確定性以及資產(chǎn)倉促處置的大幅貶損等問題。該案創(chuàng)新性地引入信托制度，通過將重整企業(yè)的全部股權(quán)等償債資源裝入信托計劃，以信托受益權(quán)清償債務(wù)，實現(xiàn)企業(yè)在債權(quán)人統(tǒng)一管控下恢復(fù)經(jīng)營、破繭重生。”紫金信托副總裁李薇表示。

　　“近年來，信托公司在海南航空、北大方正等多個大型企業(yè)破產(chǎn)重整中發(fā)揮有效作用，展現(xiàn)出信托特有的優(yōu)勢。”喻智分析認(rèn)為，“一些大型企業(yè)面臨破產(chǎn)重整的困境，由于其主體存續(xù)時間長、法律關(guān)系復(fù)雜、債權(quán)債務(wù)體量大，全盤梳理和解決需要充足時間和大量投入。對于這類企業(yè)，通過單一或幾個投資者進(jìn)行破產(chǎn)重整，資金壓力非常大。通過信托計劃參與大企業(yè)的破產(chǎn)重整，將部分難以處置的資產(chǎn)加以處理，可以提高決策效率，平衡各方利益，能夠確保債務(wù)人現(xiàn)有的資產(chǎn)和架構(gòu)不受嚴(yán)重沖擊，使債務(wù)人較快恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營，從而使得債權(quán)人的債權(quán)得到較好清償?！?/p>

深耕藍(lán)海仍需解決多重難題

　　服務(wù)信托的制度功能核心在于受托服務(wù)，重在資產(chǎn)的隔離、運營和維護(hù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，風(fēng)險處置服務(wù)信托沒有募資和兌付風(fēng)險，委托人并非作為投資者的身份參與信托，也不存在投資風(fēng)險和預(yù)期收益。在發(fā)展過程中，部分企業(yè)遭遇發(fā)展困境甚至發(fā)生風(fēng)險的情況難免出現(xiàn)，風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)對信托公司而言具有較大市場潛力。

　　但據(jù)《金融時報》記者了解，風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)應(yīng)用之路仍在起步階段，財產(chǎn)登記、交付制度、稅務(wù)問題還有待解決。而受制于人力、資金等現(xiàn)實因素，并不是所有的信托公司都能夠順利進(jìn)入該領(lǐng)域。

　　喻智認(rèn)為，風(fēng)險處置服務(wù)信托涉及面廣，期限較長，受益人或數(shù)以萬計，需要個性化定制，因此，信托公司的專業(yè)經(jīng)驗、團隊配置和服務(wù)水平是決定性要素。另外，此類業(yè)務(wù)信托報酬利潤較低，市場競爭出現(xiàn)一定的無序化苗頭。比如，以某信托公司擔(dān)任受托人的破產(chǎn)重整服務(wù)信托為例，該項目預(yù)計信托規(guī)模155億元，存續(xù)期限內(nèi)擬收取的信托報酬和服務(wù)信托設(shè)立階段的費用總額為450萬元，信托報酬率不足萬分之三。市場上相關(guān)業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)服務(wù)與報酬不匹配的現(xiàn)象，服務(wù)報價不能覆蓋人力成本，出現(xiàn)一定的競爭亂象。

　　李薇表示，目前，信托行業(yè)面臨較大的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力，而且風(fēng)險處置服務(wù)信托對于受托人的資質(zhì)要求越來越嚴(yán)格。信托公司首先要強內(nèi)功，這樣才能將制度優(yōu)勢發(fā)揮出來，從而更有效地參與到企業(yè)風(fēng)險處置中，在助力防風(fēng)險、穩(wěn)經(jīng)濟中發(fā)揮更重要的作用。未來，紫金信托仍將緊密圍繞地方政府需求，積極參與地方經(jīng)濟發(fā)展和金融風(fēng)險化解，以信托制度優(yōu)勢賦能地方經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。